L’avenir du plus grand employeur du secteur privé au Nunavut est maintenant mis à l’épreuve par une recherche, sous contrôle judiciaire, d’un acheteur, d’un investisseur ou d’une restructuration financière.

Pour les travailleuses et travailleurs, les organisations inuites et les entreprises du Nunavut, le point immédiat est que la mine Mary River continue de fonctionner. Un financement provisoire fédéral aide Baffinland Iron Mines Corporation à payer les coûts d’exploitation de la mine pendant sa restructuration en vertu de la Loi sur les arrangements avec les créanciers des compagnies.

Ce financement n’est toutefois pas un nouveau prêt annoncé en octobre. Export Development Canada a signé l’entente de financement du débiteur-exploitant le June 3, 2026. Le tribunal a accordé son approbation finale le June 30, 2026. Le financement du débiteur-exploitant, souvent abrégé en financement DIP, est de l’argent avancé à une entreprise sous protection contre ses créanciers afin qu’elle puisse continuer de fonctionner pendant qu’elle tente de se restructurer.

La décision plus récente a été rendue le October 14, 2026. Dans Re Nunavut Iron Ore, 2026 ONSC 5800, la juge Jana Steele a approuvé un processus pouvant examiner une vente, un nouvel investissement, un refinancement ou une autre réorganisation. Il s’agit d’un processus de sollicitation de vente et d’investissement approuvé par le tribunal, et non d’une vente approuvée de la mine. Source↗

Aucune vente conclue n’a été approuvée, aucun acheteur n’a été identifié publiquement et aucun prix de transaction ne figure au dossier judiciaire examiné pour ce reportage.

Le prêt a été approuvé en juin, et non en octobre

L’entente de financement initiale prévoit une facilité renouvelable de US$400 million. Son maximum conditionnel est de US$475 million si un financement de remplacement précis est requis. L’entente a initialement rendu US$110 million disponible comme financement provisoire.

Cette distinction est importante, car la facilité a parfois été décrite comme un prêt fédéral fixe de C$660-million. Le montant en dollars canadiens est une conversion approximative du maximum conditionnel. Il ne s’agit pas d’un engagement distinct et fixe de C$660-million.

Les US$75 million supplémentaires étaient conçus comme financement de remplacement si l’entente existante de Baffinland avec IRH Global Trading Ltd. prenait fin. Le October 15, 2026, Baffinland a renouvelé son entente d’achat de minerai de fer avec IRH après un processus concurrentiel. Une entente d’achat établit les modalités selon lesquelles un client achète une production future. Le contrôleur nommé par le tribunal a indiqué que l’entente renouvelée comportait essentiellement les mêmes modalités, avec des changements liés au contexte de protection contre les créanciers. Il n’est pas encore clair dans le dossier public si les US$75 million additionnels demeurent disponibles ou seront nécessaires. Source↗

Le tribunal a indiqué qu’environ US$230 million avaient été avancés au moment de sa décision d’octobre. Il s’agit du montant tiré, et non de la totalité de la facilité autorisée. Les avances actuelles, les intérêts accumulés, les frais, la disponibilité restante et l’exposition financière nette du gouvernement fédéral n’ont pas été confirmés publiquement.

Le financement couvre 12 mois. Il permet une prolongation conditionnelle de six mois lorsqu’une transaction approuvée par le tribunal est complète, à l’exception des approbations gouvernementales requises. Cette condition ne garantit pas que la mine fonctionnera jusqu’en 2027.

Baffinland a déclaré que le financement permettait la poursuite des activités ordinaires pendant qu’elle évaluait des options pouvant inclure une recapitalisation ou une vente. Elle a aussi déclaré en juin qu’elle ne prévoyait aucune perturbation de la saison d’expédition de 2026. Il s’agissait d’attentes de l’entreprise, et non de garanties concernant la production, l’emploi ou les futures saisons d’expédition. Source↗

L’argent est assorti de contrôles

Baffinland ne peut pas tirer et dépenser la facilité sans supervision. Les avances doivent respecter une prévision de trésorerie approuvée par Export Development Canada, et l’entreprise doit fournir toutes les quatre semaines des rapports comparant les résultats réels à cette prévision.

Un écart négatif cumulatif de plus de 10 pour cent par rapport aux flux de trésorerie nets globaux prévus peut constituer un défaut aux termes du financement. En termes simples, l’entreprise a une marge limitée pour dépenser davantage ou recevoir moins d’argent que prévu avant que le prêteur puisse exercer ses recours contractuels.

La facilité limite aussi la part de l’argent pouvant soutenir des travaux au-delà des activités actuelles. Les dépenses d’exploration globales sont plafonnées à US$10 million, tandis que les dépenses d’expansion sont plafonnées à US$20 million, sauf pour les travaux admissibles requis afin de préserver les actifs. Il s’agit des limites contractuelles initiales en dollars américains. Les montants en dollars canadiens rapportés ailleurs sont des conversions. Source↗

Ces restrictions montrent à quoi sert principalement le financement : maintenir le fonctionnement de l’entreprise existante et protéger sa valeur pendant la restructuration. Le prêt ne constitue pas un financement complet de construction pour une expansion majeure. Il ne constitue pas non plus une nouvelle approbation environnementale ou réglementaire.

La prévision d’octobre du contrôleur illustre le montant de liquidités requis pour maintenir les activités. Elle prévoyait une sortie nette de trésorerie d’environ $103.6 million pendant les 17 semaines du August 15 au December 11, 2026. Le contrôleur a averti que la prévision repose sur des hypothèses de la direction et que les résultats réels peuvent différer de façon importante. Source↗

L’ordonnance judiciaire existante protégeant les entreprises contre les recours de créanciers expire le December 11, 2026, à moins que le tribunal ne la prolonge. Une prolongation permettrait à la restructuration de se poursuivre. Elle ne résoudrait pas à elle seule les problèmes financiers à plus long terme de l’entreprise.

Les travailleuses et travailleurs ainsi que les communautés du Nord de Baffin sont les plus près de l’issue

La mine Mary River se trouve dans le nord de l’île de Baffin, à environ 1,000 kilomètres au nord-ouest de Iqaluit. Le minerai est transporté par route jusqu’au port de Milne et expédié pendant la saison des eaux libres.

Le dossier judiciaire décrit Baffinland comme le plus grand employeur du secteur privé au Nunavut, avec environ 1,200 employé(e)s. La Qikiqtani Inuit Association et Nunavut Tunngavik Incorporated recensent environ 300 employé(e)s inuit(e)s. Source↗

Les effets s’étendent au-delà des personnes employées directement par la mine. Ils touchent les familles qui dépendent du revenu de la mine, les travailleuses et travailleurs par avion, les entreprises inuites, les compagnies aériennes, les entreprises de construction, les fournisseurs d’équipement et les organismes publics. Les communautés identifiées comme étant les plus directement touchées sont Mittimatalik/Pond Inlet, Igloolik, Clyde River, Sanirajak et Arctic Bay.

Les activités à court terme réduisent le risque immédiat de licenciements généralisés, mais la poursuite de l’emploi n’est pas assurée. Le travail dépend toujours des liquidités disponibles, des clients, des conditions d’expédition, de la conformité réglementaire et d’une transaction de restructuration viable.

Si le processus réussit, un nouvel investisseur ou propriétaire pourrait fournir le capital et la capacité opérationnelle nécessaires à la poursuite des activités. Si le financement ou les ventes sont insuffisants, la réduction des activités, les licenciements ou la planification de fermeture pourraient redevenir des risques. Il s’agit de résultats possibles, et non de conclusions selon lesquelles des réductions ou une fermeture se produiront.

Les ententes inuites sont au cœur de toute offre acceptable

La mine se trouve en partie sur des terres appartenant aux Inuit et comporte aussi des baux miniers fédéraux. La Qikiqtani Inuit Association détient un bail commercial et une entente sur les répercussions et les avantages pour les Inuit avec Baffinland. Nunavut Tunngavik Incorporated détient des intérêts de redevances liés aux droits miniers du sous-sol appartenant aux Inuit.

QIA et NTI ont déclaré que l’Accord du Nunavut, les engagements en matière d’emploi et de contrats, les redevances, les protections environnementales, le bail commercial et l’entente sur les répercussions et les avantages pour les Inuit demeurent en vigueur malgré la protection contre les créanciers ou un changement de propriétaire. Il s’agit de la position publique des organisations en tant que parties détenant des droits et des intérêts financiers dans l’exploitation. Source↗

Les règles de soumission offrent une importante couche de protection. Une offre admissible doit traiter l’entente avec QIA, le bail commercial, l’entente d’indemnisation relative à l’eau et les ententes connexes comme n’étant pas touchées. Les redevances liées aux terres du sous-sol appartenant à NTI doivent aussi être traitées comme n’étant pas touchées. En pratique, un soumissionnaire ne peut pas être admissible en supposant simplement que ces obligations disparaîtront dans la restructuration. Source↗

Cette exigence ne règle pas toutes les questions futures. La conformité, l’interprétation et toute modification pourraient encore compter après une transaction. Un acheteur pourrait également devoir obtenir des approbations fédérales, territoriales, foncières, de concurrence ou de sécurité nationale, selon la structure de la transaction et l’identité de l’acheteur.

La prochaine procédure judiciaire identifiée est le October 29, 2026. Le contrôleur demande l’autorisation pour le dirigeant principal de la restructuration de signer une entente de participation confidentielle avec QIA et NTI. L’entente donnerait aux organisations des droits précis d’information et de participation pendant le processus de vente.

Ses mécanismes détaillés sont scellés, y compris certaines protections relatives à l’échange d’information et des ententes relatives aux coûts des conseillers. Au October 28, la décision du tribunal concernant cette demande n’était pas connue.

Les chiffres relatifs aux créanciers doivent être lus avec soin

La liste préliminaire des créanciers de Baffinland fait état de US$1,843,272,291 en soldes inscrits au May 14, 2026. APTN News a décrit cela comme une dette envers 231 créanciers. Source↗

Le total ne constitue pas une décision judiciaire établissant que chaque montant est valide ou payable. La liste indique expressément que tous les montants sont en dollars américains, sont préliminaires, peuvent changer et ne constituent pas des reconnaissances de responsabilité.

Les principaux soldes inscrits comprennent US$575 million en billets garantis, US$325.1 million en billets non garantis, US$351.4 million à IRH Global Trading Ltd., US$239 million à Glencore et US$183 million à Oaktree Capital Management LP.

La liste montre aussi des réclamations impliquant des organisations et des entreprises du Nunavut. Elle comprend US$12,410,513 pour Qikiqtani Industry Ltd., US$2,019,714 pour QIA, US$2,715,677 pour le Gouvernement du Nunavut et US$1,960,693 pour Summit Air Baffin Ltd. Plusieurs montants moins élevés sont inscrits pour d’autres entreprises nordiques et organismes publics. Source↗

Ces inscriptions montrent pourquoi la restructuration importe au-delà du site minier. Elles ne devraient pas être rapportées comme des pertes confirmées. Les réclamations peuvent être corrigées, contestées, compensées ou traitées différemment dans une transaction finale. QIA a indiqué séparément que le montant inscrit pour elle ne représente pas nécessairement sa position.

Comment Mary River en est arrivée là

Le gouvernement fédéral a approuvé le projet Mary River initial en December 2012 après le processus de la Commission du Nunavut chargée de l’examen des répercussions. Cette approbation a fait progresser le projet vers son certificat d’exploitation et son éventuelle production. Source↗

Baffinland a par la suite poursuivi une importante expansion de la phase 2 axée sur une production accrue et un chemin de fer vers Milne Inlet. La proposition a fait l’objet d’années d’examens techniques et d’audiences publiques.

En November 2022, le gouvernement fédéral a accepté la recommandation de la commission d’examen selon laquelle la phase 2, sous la forme soumise, ne devait pas aller de l’avant. Les préoccupations documentées au cours de cet examen comprenaient les effets possibles sur la récolte, la sécurité alimentaire, les mammifères marins, les poissons, le caribou, l’eau douce et l’utilisation des terres par les Inuit. Source↗

Ces positions concernaient le projet de développement proposé de la phase 2. Elles ne devraient pas être traitées comme une preuve que les résidentes et résidents ou les organisations du Nord de Baffin s’opposent à toute forme de poursuite des activités à Mary River.

Le dossier judiciaire de 2026 attribue les difficultés financières de l’entreprise à une combinaison d’un endettement élevé et de coûts de service de la dette, d’une production limitée, de coûts d’exploitation élevés dans le Nord et de dépenses importantes liées à une expansion qui ne s’est pas déroulée comme prévu.

Baffinland a depuis porté son attention sur l’option précédemment approuvée du chemin de fer et du port de Steensby dans le sud. La preuve présentée par Export Development Canada au tribunal indique qu’une solution durable exigerait suffisamment de nouveaux capitaux et d’expertise opérationnelle pour réaliser une expansion. Le prêt provisoire actuel ne fournit pas le financement complet de construction de Steensby, et le processus de vente ne garantit pas qu’un soumissionnaire le construira.

Qui contrôle le processus de vente

La question de savoir qui devrait contrôler la recherche d’une transaction a été contestée. Export Development Canada et d’autres prêteurs garantis ont fait valoir qu’un contrôle indépendant était nécessaire parce qu’un comité opérationnel nommé par les actionnaires pouvait avoir des intérêts économiques conflictuels.

La juge Steele a accepté la structure proposée par les prêteurs garantis, avec des modifications. Selon cette structure, le dirigeant principal de la restructuration détient le pouvoir décisionnel ultime sur les questions de processus, y compris la possibilité de renoncer à certaines exigences d’offre, de sélectionner une offre retenue et de finaliser une transaction proposée. Source↗

Ce pouvoir ne permet pas au dirigeant principal de la restructuration de conclure une vente sans retourner devant le tribunal. Toute transaction sélectionnée exigerait encore l’approbation du tribunal, et d’autres approbations réglementaires pourraient aussi être nécessaires.

Le processus peut examiner plusieurs formes de proposition. Un investisseur pourrait injecter de nouveaux fonds pendant que Baffinland demeure l’exploitante. Un acheteur pourrait acheter des actions, le groupe de sociétés ou des actifs. Les créanciers pourraient aussi proposer d’échanger des dettes contre une participation ou d’utiliser une dette garantie comme contrepartie dans une offre.

L’ordonnance finale signée et la lettre de processus établissant les échéances publiques de soumission n’avaient pas été publiées sur le site du contrôleur au October 28. Cela laisse sans confirmation publique le calendrier des premières manifestations d’intérêt et des offres contraignantes.

Ce qui pourrait se produire ensuite

Une possibilité est une recapitalisation sans changement immédiat d’exploitante. Un nouvel investisseur pourrait apporter de l’argent, refinancer la dette ou échanger des dettes contre des actions pendant que Baffinland continue d’exploiter la mine. Les ententes inuites existantes demeureraient protégées en vertu des exigences relatives aux offres admissibles.

Une autre possibilité est une vente. Un acheteur admissible pourrait acquérir les sociétés, la mine ou des actifs sélectionnés. La capacité financière d’un acheteur proposé, son expérience opérationnelle, son plan réglementaire et ses intentions pour Steensby seraient probablement importants. Les approbations judiciaires et gouvernementales pourraient prendre du temps même après la sélection d’une offre.

Une offre d’un créancier garanti est aussi possible. Si aucune proposition externe ne répond adéquatement à la dette garantie, un ou plusieurs prêteurs pourraient chercher à utiliser la dette qui leur est due comme partie du prix d’achat. Une telle offre devrait tout de même suivre le processus judiciaire et traiter les obligations de rang supérieur.

La poursuite des activités à court terme est possible, mais non garantie. Le financement fédéral, l’entente renouvelée avec IRH et les préparatifs achevés pour la saison d’expédition de 2026 soutiennent les activités pendant la restructuration. La prévision de trésorerie montre néanmoins que le maintien de la mine exige un financement continu considérable.

La réduction des activités ou la fermeture demeurent des risques défavorables. Elles pourraient devenir plus probables si le financement disponible, les ventes de minerai ou le produit de la transaction sont insuffisants. QIA et NTI ont déclaré qu’une garantie financière est en place pour la remise en état, mais le montant, la forme, le rang et le caractère suffisant de cette garantie n’ont pas été établis de manière indépendante dans les dossiers publics examinés ici.

La divulgation publique demeure incomplète

Export Development Canada indique que les transactions de financement individuelles signées sont normalement divulguées dans les 90 jours. Aucune inscription concernant Baffinland n’a été trouvée dans le tableau public des transactions individuelles examiné pour ce reportage. Source↗

Cela laisse sans réponse des questions quant à savoir si la facilité est administrée par l’entremise du compte de l’entreprise d’EDC, du Compte du Canada ou d’une autre autorité de la Couronne, et quelles règles de divulgation s’appliquent. Il demeure aussi incertain quel montant a maintenant été tiré, quels intérêts et frais se sont accumulés et quelle serait l’exposition nette de la Couronne dans différents résultats de restructuration.

La restructuration elle-même est aussi coûteuse. Pour le travail effectué entre le May 15 et le August 31, le contrôleur a demandé l’approbation d’environ C$4.52 million en honoraires et d’environ C$10,300 en débours. Son conseiller juridique a demandé environ C$3.84 million en honoraires et environ C$10,500 en débours, avant la taxe de vente harmonisée. Ces montants étaient toujours en attente de l’approbation du tribunal lorsque le contrôleur les a signalés le October 23.

Les prochains documents utiles seront le résultat de l’audience du October 29, le calendrier final public du processus, toute prolongation de la protection contre les créanciers au-delà du December 11, les rapports de trésorerie mis à jour et tout avis d’offre admissible ou retenue.

Jusqu’à ce que ces documents paraissent, les conclusions fermes sont limitées, mais importantes : le financement fédéral a permis de gagner du temps, une juge a approuvé une recherche contrôlée d’une transaction, les ententes inuites doivent être traitées comme demeurant en vigueur dans les offres admissibles, et aucun acheteur ou plan d’exploitation à long terme n’a encore été approuvé.